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Noticias
Por qué la actual crisis de la vivienda no es una burbuja
“
21
MAY
Por qué la actual crisis de la vivienda no es una burbuja
E l mercado de la vivienda en España ha despertado de su letargo. Después de una década caracterizada por el estancamiento y tras la devaluación que siguió al estallido de la burbuja financiera, los precios han vuelto a emprender una clara escalada que domina el debate público. Ante esta realidad, ha cristalizado una narrativa en ciertos sectores de la política que atribuye este encarecimiento casi en exclusiva a factores especulativos, señalando como culpables a los grandes fondos de inversión, a la retención de la propiedad por multipropietarios y argumentando que la solución no pasa necesariamente por construir más, sino por distribuir el stock existente. Su premisa parece intuitiva, ya que antes de 2008 se construyó a un ritmo frenético e histórico y, aun así, los precios no dejaron de subir. Por tanto, concluyen, aumentar la oferta es inútil, ya que solo alentaríamos el acaparamiento y, con ello, inflaríamos aún más los precios.
Sin embargo, el rigor macroeconómico nos obliga a desmontar este silogismo. Equiparar el escenario actual con el de 2008 no solo es un error analítico, sino que aboca al país a políticas públicas ineficaces. La realidad que revelan los datos es justamente la opuesta, es decir, hoy no sufrimos una burbuja especulativa que conlleva un aumento especulativo de precios, sino un severo shock de oferta. Paradójicamente, esto último puede en sí mismo alentar la especulación. Pero esta no nacería de un contexto de burbuja crediticia como sí sucedió antes de 2008, sino por la transformación de un bien de uso y disfrute en un activo escaso susceptible de ser usado para obtener rendimientos excepcionales. Pensemos en lo siguiente. Las burbujas especulativas se comportan exactamente igual que un incendio forestal. Así, para que las llamas se propaguen estas necesitan oxígeno. Una burbuja inmobiliaria necesita igualmente su oxígeno, que antes de 2008 fue el crédito. La crisis que culminó en 2008 fue, en esencia, una excepcionalidad financiera inducida por una asunción de deuda privada irracional, no simplemente una crisis de ladrillos
Sin embargo, el rigor macroeconómico nos obliga a desmontar este silogismo. Equiparar el escenario actual con el de 2008 no solo es un error analítico, sino que aboca al país a políticas públicas ineficaces. La realidad que revelan los datos es justamente la opuesta, es decir, hoy no sufrimos una burbuja especulativa que conlleva un aumento especulativo de precios, sino un severo shock de oferta. Paradójicamente, esto último puede en sí mismo alentar la especulación. Pero esta no nacería de un contexto de burbuja crediticia como sí sucedió antes de 2008, sino por la transformación de un bien de uso y disfrute en un activo escaso susceptible de ser usado para obtener rendimientos excepcionales. Pensemos en lo siguiente. Las burbujas especulativas se comportan exactamente igual que un incendio forestal. Así, para que las llamas se propaguen estas necesitan oxígeno. Una burbuja inmobiliaria necesita igualmente su oxígeno, que antes de 2008 fue el crédito. La crisis que culminó en 2008 fue, en esencia, una excepcionalidad financiera inducida por una asunción de deuda privada irracional, no simplemente una crisis de ladrillos
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